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普洛药业(000739):CDMO业务保持快速增长 利润率压力有望逐步改善

时间:2022-08-01  来源:未知   作者:admin

公司发布2022年半年报:上半年实现营收49.86亿元(同比+16.57%),实现归母净利润4.37亿元(同比-21.04%),扣非归母净利润4.18亿元(同比-16.90%)。

其中Q2单季:实现营收28.84亿元(同比+24.84%),归母净利润2.85亿元(同比-15.27%),扣非归母净利润2.82亿元(同比-10.02%)。

(1)疫情+原材料双重压力,主营毛利率同比下降5.30pp公司上半年营收在疫情多方袭扰下仍保持16.57%的稳健增长,但由于一季度以来上游原材料价格大幅上涨及疫情期间运费等成本明显上升,毛利率出现明显下滑。原料药中间体板块毛利率同比降低5.66pp,除原材料和运费影响,还叠加抗生素在疫情期间终端需求走低及兽药持续低迷的因素,压力较大,下半年随原料价格逐渐由高点回落以及疫情形势转好,公司毛利率预期可逐步回到正常水平。CDMO业务在疫情期间,横店和上海团队联合保证项目交付,收入保持27.79%的较好增长,毛利率41.08%略有降低。制剂板块至第七批集采6个申报品种全部中标(其中第七批新增3个),集采制剂已体现较好收入贡献及利润率,虽然毛利率因疫情及集采放量节奏原因较上年同期有明显下降,但仍维持在51.02%的较好水平。今年左乙拉西坦和新入围品种琥珀酸美托洛尔均实现了快速增长,后面随公司中标品种积累及规模放大,将带来更多收入利润贡献。

(2)持续产能扩张,多条线陆续投入使用对业务增长形成有力支撑

公司持续大力投入产能建设以满足各业务板块的增量需求。API产线上半年已有2条投产,下半年将再新增3条线。CDMO上半年已有一条发酵线进入商业化生产,CDMO多功能生产线、4条高活产品线也将在下半年完成建设;上海第二栋CDMO实验楼已于今年2月投入使用,横店研发楼正在建设中、预计最迟明年Q2投入使用,建设完成后将对公司早期开发能力有较大提升。制剂国际化车间即将投入使用,完成后会带来翻倍产能。预计今年资本开支18亿左右,到2025年前后总计将有近70亿投入,原料药制剂及CDMO板块目前趋紧的产能压力将得到释放,同时支持公司在各板块更快发展。

(3)CDMO进行项目数+62%,内外齐发力保持快速增长至6月末,公司CDMO报价项目441个(+24%);进行中项目405个(+62%),其中研发阶段项目同比增速118%,商业化项目同比增长29%。另外公司API项目占比进一步提升,上半年API合作项目48个(+23%),其中9个项目已进入商业化,10个项目正在验证期,预计进入商业化阶段后可实现快速放量。

同时公司持续加强业务能力,今年4月成立卓越化学部,以对接国外Biotech早期CRO业务,进一步拓展海外市场。预期公司CDMO业务在产能、团队、订单承接、能力建设多管齐下的努力下,将保持持续快速增长。

盈利预测:我们预测2022-2024年公司收入分别为103.90/121.47/143.25亿元,归母净利润分别为10.08/13.16/16.87亿元,对应EPS分别为0.85/1.12/1.43元,当前股价对应24/18/14倍PE。公司上半年各板块受疫情及上游原材料价格上涨影响较大,利润端承压;下半年有望逐步走出阴影重回正常轨道。看好公司原料药制剂一体化布局在集采环境下进一步扩大市占率,以及CDMO业务长期增长空间,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:CDMO订单放量不达预期的风险;上游原材料价格大幅波动的风险;新冠疫情影响加剧的风险;汇率大幅波动的风险。

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